天风证券股份有限公司孙海洋近期对伟星股份进行研究并发布了研究报告《短期受坏因干扰，长期优势相对明确》，给予伟星股份买入评级。

　　伟星股份(002003)公司发布25年半年报25H1公司实现盈利收入23.4亿，同比+2%，整体保持稳定增长，归母净利3.7亿，同比-11%。其中25Q2公司营收13.6亿，同比-9%，归母净利2.7亿，同比-20%。由于关税政策带来的不确定性以及服装等终端消费的不振，当前行业总体偏谨慎，叠加去年同期高基数因素影响，公司Q2接单面临很多压力。从产品结构看，拉链业务仍是主力，收入达12.9元，占比55.3%，同比+2.7%；钮扣收入9.3亿元，占比39.6%，同比微降0.17%；其他服饰辅料收入8467万元，同比+11.2%。公司毛利率保持比较高水平。25H1公司毛利率42.9%，同比+1pct；其中拉链毛利率43.3%，同比略增0.43pct；钮扣毛利率43.5%，同比+1.4pct。截至25年H1公司存货数量包括纽扣5.4亿粒（同比-17%）以及拉链2733万米（同比-14%），库存周转天数分别为31/29天。国际业务增速显著，推进全球产能布局从地区来看，国内业务收入14.7亿元，占比63%，同比-4%；国际业务收入8.6亿元，占37%，同比+14%，成为增长的主要驱动力。国际业务毛利率44.1%，同比+1.2pct，国内业务毛利率42.2%，同比+0.9pct，海外业务对毛利率拉动较为显著。25年上半年公司总产能为纽扣63亿粒，拉链4.85亿米，其中境内产能占比82%，境外占比18%。公司产能利用率为65.28%，其中境内产能利用率为69%，境外为48%，公司目前在运营的海外工业园为孟加拉园区、越南园区。越南工业园于2024年3月投产，目前正处于产能爬坡阶段，未来公司将持续推进全球化战略，使服饰辅料的生产布局更加贴近下游品牌客户布局，预计公司海外产能比重将逐步提升。关税变化加速行业整合，公司优势相对明确从竞争格局来看，服饰辅料行业竞争格局整体较为稳定，本轮关税变动虽将加剧行业竞争程度，但有利于拥有国际化能力的企业。长期来说，衣食住行属于日用生活必需品，服装消费存在偏刚性的需求。在抵御关税政策等不确定性冲击的进程中，综合竞争实力强、国际化布局领先的头部企业更具优势，服饰辅料行业的集中度也有望逐渐提升。公司积极应对宏观变化，多维度强化市场竞争力。一是持续完善客户综合服务保障体系，多线联动、协同攻坚，深度挖潜客户价值，确保市场基本盘国。二是快速推进国际营销网络布局和建设，借助海外园区本土制造优势，全方面提升品牌知名度与影响力，加速推进新客户开发。三是坚定走好“大辅料”战略，不断的提高其他辅料产品的产品力，为市场拓展增添动能。调整盈利预测，维持“买入”评级考虑关税政策带来的不确定性以及服装等终端消费需求不振，公司目前对短期经营目标持审慎态度。但从中长期看，公司仍将聚焦于服饰辅料主业，持续提升国际影响力，我们坚定看好其未来发展前途。我们调整盈利预测，预计公司25-27年营收为50/55/62亿（前值为53/59/68亿）；归母纯利润是6.7/7.4/8.2亿（前值为8/9/11亿）；EPS为0.58/0.64/0.70元；PE为20/18/16x。风险提示：外贸环境变化，内需消费疲软，市场经营风险，接单没有到达预期，核心高管流失等。

　　该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级14家；过去90天内机构目标均价为14.22。

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　　证券之星估值分析提示伟星股份行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好，综合基本面各维度看，股价合理。更多

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